LTLyra:記錄一些數據,兼論看估值的正確方法以及當前的市場

2018年,又一個分裂的年份。先不提創小了,覺得那玩意整體上有價值的,不用看這篇文章了。這篇文章就說說市場幾個主流板塊。

先看一下醫藥醫療

恒瑞醫藥,2017年扣非凈利潤31億,同比19.8%;2016年扣非凈利潤25.9億,同比19.2%;2015年扣非凈利潤21.7億,同比45.1%;2014年扣非凈利潤15億,同比22.8%;2013年扣非凈利潤12.2億,同比16.9%;2012年扣非凈利潤10.4億,同比22.9%;5年業績累計增長198%,5年復合增長率24.4%。2018年一季度扣非凈利潤9.04億,同比16.6%。當前市值2751億。靜態PE 88.7倍,按5年復合增長率計算的PEG 3.63;動態PE 74.1倍。

片仔癀,2017年扣非凈利潤7.75億,同比48.4%;2016年扣非凈利潤5.22億,同比13.7%;2015年扣非凈利潤4.59億,同比20.4%;2014年扣非凈利潤3.82億,同比-5.5%;2013年扣非凈利潤4.04億,同比26.7%;2012年扣非凈利潤3.19億,同比26.6%;5年業績累計增長143%,5年復合增長率19.4%。2018年一季度扣非凈利潤3.24億,同比156.4%。當前市值778億。靜態PE 100.4倍,按5年復合增長率計算的PEG 5.17;動態PE 44.5倍。

云南白藥,2017年扣非凈利潤27.8億,同比3%;2016年扣非凈利潤27億,同比3%;2015年扣非凈利潤26.2億,同比15.4%;2014年扣非凈利潤22.7億,同比21.5%;2013年扣非凈利潤18.7億,同比20.4%;2012年扣非凈利潤15.5億,同比32.1%;5年業績累計增長79%,5年復合增長率12.4%。2018年一季度扣非凈利潤6.95億,同比98.3%。當前市值1111億。靜態PE 40倍,按5年復合增長率計算的PEG 3.24;動態PE 20.2倍。

同仁堂,2017年扣非凈利潤9.99億,同比9.8%;2016年扣非凈利潤9.1億,同比4.9%;2015年扣非凈利潤8.68億,同比16.4%;2014年扣非凈利潤7.46億,同比17.7%;2013年扣非凈利潤6.33億,同比14.4%;2012年扣非凈利潤5.54億,同比35.4%;5年業績累計增長80%,5年復合增長率12.5%。2018年一季度扣非凈利潤3.15億,同比8.3%。當前市值499億。靜態PE 49.9倍,按5年復合增長率計算的PEG 4.00;動態PE 46.1倍。

愛爾眼科,2017年扣非凈利潤7.76億,同比41.9%;2016年扣非凈利潤5.47億,同比19%;2015年扣非凈利潤4.60億,同比45.4%;2014年扣非凈利潤3.16億,同比33.8%;2013年扣非凈利潤2.36億,同比26%;2012年扣非凈利潤1.87億,同比8.2%;5年業績累計增長315%,5年復合增長率32.9%。2018年一季度扣非凈利潤2.09億,同比38.3%。當前市值850億。靜態PE 109.5倍,按5年復合增長率計算的PEG 3.33;動態PE 79.2倍。

 

通策醫療,2017年扣非凈利潤2.13億,同比60.5%;2016年扣非凈利潤1.33億,同比7.8%;2015年扣非凈利潤1.23億,同比24.5%;2014年扣非凈利潤0.99億,同比7%;2013年扣非凈利潤0.92億,同比6.1%;2012年扣非凈利潤0.87億,同比27.6%;5年業績累計增長144%,5年復合增長率19.6%。2018年一季度扣非凈利潤0.61億,同比43.5%。當前市值189億。靜態PE 88.7倍,按5年復合增長率計算的PEG 4.53;動態PE 61.8倍。

再看一下消費

貴州茅臺,2017年扣非凈利潤272.2億,同比60.6%;2016年扣非凈利潤169.5億,同比8.6%;2015年扣非凈利潤156.2億,同比0.6%;2014年扣非凈利潤155.2億,同比0.5%;2013年扣非凈利潤154.5億,同比15.3%;2012年扣非凈利潤134億,同比52.9%;5年業績累計增長103%,5年復合增長率15.2%。2018年一季度扣非凈利潤85.11億,同比38.4%。當前市值9480億。靜態PE 34.8倍,按5年復合增長率計算的PEG 2.29;動態PE 25.2倍。

五糧液,2017年扣非凈利潤96.4億,同比43.4%;2016年扣非凈利潤67.2億,同比9.1%;2015年扣非凈利潤61.6億,同比5.2%;2014年扣非凈利潤58.6億,同比-28.3%;2013年扣非凈利潤81.74億,同比-17.6%;2012年扣非凈利潤99.3億,同比60.6%;5年業績累計增長-2.9%,5年復合增長率-0.6%。2018年一季度扣非凈利潤49.6億,同比38.2%。當前市值2928億。靜態PE 30.4倍,5年復合增長率為負,PEG 沒法算了;動態PE 22倍。

瀘州老窖,2017年扣非凈利潤25.4億,同比31.1%;2016年扣非凈利潤19.4億,同比33.8%;2015年扣非凈利潤14.5億,同比68.8%;2014年扣非凈利潤8.6億,同比-75%;2013年扣非凈利潤34.3億,同比-16.8%;2012年扣非凈利潤41.2億,同比42.4%;5年業績累計增長-38.4%,5年復合增長率-9.2%。2018年一季度扣非凈利潤10.54億,同比32.4%。當前市值860億。靜態PE 33.9倍,5年復合增長率為負,PEG 沒法算了;動態PE 25.6倍。

順鑫農業,2017年扣非凈利潤3.45億,同比50.7%;2016年扣非凈利潤2.29億,同比-38.7%;2015年扣非凈利潤3.73億,同比3.8%;2014年扣非凈利潤3.6億,同比82.8%;2013年扣非凈利潤1.97億,同比59.3%;2012年扣非凈利潤1.24億,同比-24.5%;5年業績累計增長178%,5年復合增長率22.7%。2018年一季度扣非凈利潤3.68億,同比94.8%。當前市值246億。靜態PE 71.3倍,按5年復合增長率計算的PEG 3.14;動態PE 36.6倍。

海天味業,2017年扣非凈利潤33.8億,同比22.2%;2016年扣非凈利潤27.7億,同比13.5%;2015年扣非凈利潤24.4億,同比21.5%;2014年扣非凈利潤20.1億,同比29.9%;2013年扣非凈利潤15.5億,同比28.6%;2012年扣非凈利潤12億,同比26.2%;5年業績累計增長181%,5年復合增長率23%。2018年一季度扣非凈利潤11.5億,同比21.6%。當前市值2052億。靜態PE 60.7倍,按5年復合增長率計算的PEG 2.64;動態PE 49.9倍。

 

涪陵榨菜,2017年扣非凈利潤3.93億,同比69.9%;2016年扣非凈利潤2.32億,同比55.2%;2015年扣非凈利潤1.49億,同比22.3%;2014年扣非凈利潤1.22億,同比-7.3%;2013年扣非凈利潤1.32億,同比7.4%;2012年扣非凈利潤1.23億,同比42%;5年業績累計增長220%,5年復合增長率26.2%。2018年一季度扣非凈利潤1.14億,同比83.6%。當前市值235億。靜態PE 59.8倍,按5年復合增長率計算的PEG 2.29;動態PE 32.6倍。

然后是市場歸類為穩健增長的藍籌

上海機場,2017年扣非凈利潤36.9億,同比31.4%;2016年扣非凈利潤28.1億,同比12.7%;2015年扣非凈利潤24.9億,同比18.8%;2014年扣非凈利潤21億,同比12.1%;2013年扣非凈利潤18.7億,同比21%;2012年扣非凈利潤15.4億,同比2.9%;5年業績累計增長140%,5年復合增長率19.1%。2018年一季度扣非凈利潤10.2億,同比28.5%。當前市值1205億。靜態PE 32.7倍,按5年復合增長率計算的PEG 1.71;動態PE 25.4倍。

中國國旅,2017年扣非凈利潤24.6億,同比37%;2016年扣非凈利潤18億,同比20.2%;2015年扣非凈利潤14.9億,同比2.6%;2014年扣非凈利潤14.6億,同比15.8%;2013年扣非凈利潤12.6億,同比34.8%;2012年扣非凈利潤9.3億,同比36.9%;5年業績累計增長164%,5年復合增長率21.4%。2018年一季度扣非凈利潤11.6億,同比61.3%。當前市值1412億。靜態PE 57.4倍,按5年復合增長率計算的PEG 2.68;動態PE 35.6倍。

上海醫藥,2017年扣非凈利潤28.5億,同比-2.7%;2016年扣非凈利潤29.26億,同比15.6%;2015年扣非凈利潤25.3億,同比17.1%;2014年扣非凈利潤21.6億,同比4.6%;2013年扣非凈利潤20.7億,同比15.2%;2012年扣非凈利潤18億,同比26.1%;5年業績累計增長59%,5年復合增長率9.7%。2018年一季度扣非凈利潤10億,同比6.1%。當前市值707億。靜態PE 24.8倍,按5年復合增長率計算的PEG 2.56;動態PE 23.4倍。

 

海康威視,2017年扣非凈利潤91.8億,同比26.2%;2016年扣非凈利潤72.7億,同比29.7%;2015年扣非凈利潤56.1億,同比25.3%;2014年扣非凈利潤44.8億,同比50.3%;2013年扣非凈利潤29.8億,同比41.2%;2012年扣非凈利潤21.1億,同比46.7%;5年業績累計增長335%,5年復合增長率34.2%。2018年一季度扣非凈利潤18.1億,同比25.5%。當前市值3386億。靜態PE 36.9倍,按5年復合增長率計算的PEG 1.08;動態PE 29.4倍。

重要數據總結成表格,如下:

LTLyra:記錄一些數據,兼論看估值的正確方法以及當前的市場

上面這些,應該代表了今年整體走勢良好的群體。市場的觀點是,這類公司,商業模式好,負債低,穩定增長,確定性高,所以給高估值。商業模式好不好,咱不分析了,沒有那個水平,但好的商業模式,歸根到底,是要表現在業績上的不是,5年時間說長不長,說短不短,咱就看看5年業績增長到底配不配得上這個估值水平。

6家醫藥醫療公司,按2017年業績計算的平均靜態PE 79.5。這個估值高不高,但凡有點投資常識的都應該能知道。我知道有人會說高估值對應高成長,成長股不能看PE,要看PEG。呵呵,那G是怎么得來的呢?用今年增長嗎?今年增長60%,給60PE,明年增速下降了,增長30%,然后把估值打對折嗎?有這么弱智的估值方法嗎?正確的估值方法,是看一個相對長期的增速。未來增速不好說,我們往前看5年,用5年復合增長率做G,這樣得到的結果是,6家公司平均PEG 4.0。貌似PEG低于1低估,高于1高估?看個體呢,醫藥股的旗幟,恒瑞醫藥,確實是穩定增長,復合25%左右的增長率,的確不低了,但能配得上89倍PE嗎?聽說恒瑞醫藥要看他的管線價值,說實話,我沒研究過,但要配得上這個估值,未來5年,繼續25%增長的話,業績增長兩倍,估值下降到30左右?30PE,估值低嗎?現在還在拿恒瑞醫藥的投資者,拿5年就為了0收益,得個合理估值?說實話,我覺得30PE,真的很少有公司能配得上的。云南白藥和同仁堂,老牌中藥了,乍一看估值不是高的離譜,但12%左右的業績增長增長,怎么也說不上是出色呀!未來要重啟一輪新的增長了?誰知道呢?走著看吧。其他3家,不點評了,解釋100PE左右的估值是合理的,真沒啥意思。不要說啥亞馬遜,世界上僅此一家。

6家消費類公司,按2017年業績計算的平均靜態PE 48.5,而平均5年的平均復合增長率只有12.5%,平均PEG 2.59。貴州茅臺,算是大名鼎鼎的優質消費藍籌了,可5年復合增長率只有15.2%?五糧液和瀘州老窖,竟然復合收益率為負?仔細看看,茅臺竟然連續兩年零增長?五糧液和老窖竟然連續兩年負增長?看到這里,你還對消費股無周期充滿信心?好消息是,幾家白酒,去年都恢復了高增長,今年一季度也增長顯著,貌似開啟了新一輪的增長周期呀!呵呵,我偷偷告你個秘密,A股市場有個特點,站在市場風口的時候,公司通常會把業績做得好一點,然后,在下行周期的時候,把積累的窟窿一次出清。我可沒有說業績造假啊,會計嗎,就是一種合理的估計,業績多釋放一點還是少釋放一點,都非常正常。二鍋頭,沒關注過,點評不了,但好像業績波動有點大,能不能持續增長,不知道,但70+的PE,還是不說了。醬油的業績,確實是贊,穩定增長不輸恒瑞醫藥,61 PE了,行業有天花板嗎?不知道,可能真的消費升級了。榨菜,貌似業績有波動呀,也60 PE了?

4家成長藍籌,按2017年業績計算的平均靜態PE 38,對應5年的平均復合增長率21%,平均PEG 2.01。看起來舒服多了,至少比6家消費類的公司看起來靠譜。看仔細一點,其實是海康大幅拖了大家的后腿,讓數據有點失真。嗯,海康威視這家公司,咱沒仔細研究過,但至少看表面數據,絕對是一家值得看的好公司,等等,他家今年咋股價咋是下跌的?想不明白。

再看下今年讓市場拋棄的群體。

地產:

融創中國,2017年核心凈利潤111.2億,同比259.1%;2016年核心凈利潤31億,同比-8.3%;2015年核心凈利潤33.8億,同比-9.5%;2014年核心凈利潤37.3億,同比5.9%;2013年核心凈利潤35.2億,同比28.8%;2012年核心凈利潤27.4億;5年業績累計增長306%,5年復合增長率32.4%。H股當前市值983億。靜態PE 8.8倍,按5年復合增長率計算的PEG 0.27

碧桂園,2017年核心凈利潤246.9億,同比106%;2016年核心凈利潤119.9億,同比23.5%;2015年核心凈利潤97.1億,同比5.1%;2014年核心凈利潤92.4億,同比15.5%;2013年核心凈利潤80億,同比17.7%;2012年核心凈利潤68億;5年業績累計增長263%,5年復合增長率29.4%。H股當前市值2355億。靜態PE 9.5倍,按5年復合增長率計算的PEG 0.32

萬科,2017年扣非凈利潤272.8億,同比30.3%;2016年扣非凈利潤209.3億,同比18.8%;2015年扣非凈利潤176.2億,同比13.1%;2014年扣非凈利潤155.8億,同比3.1%;2013年扣非凈利潤151.1億,同比20.8%;2012年扣非凈利潤125.1億,同比30.8%;5年業績累計增長118%,5年復合增長率16.9%。H股當前市值2388億。靜態PE 8.8倍,按5年復合增長率計算的PEG 0.52

保利地產,2017年扣非凈利潤154.4億,同比26%;2016年扣非凈利潤122.6億,同比0.2%;2015年扣非凈利潤122.3億,同比1.8%;2014年扣非凈利潤120.1億,同比12.4%;2013年扣非凈利潤106.8億,同比28%;2012年扣非凈利潤83.5億,同比29.2%;5年業績累計增長85%,5年復合增長率13.1%。當前市值1293億。靜態PE 8.4倍,按5年復合增長率計算的PEG 0.64

 

保險:

中國平安,2017年扣非凈利潤891.4億,同比44.9%;2016年扣非凈利潤615.2億,同比14.2%;2015年扣非凈利潤538.9億,同比37.4%;2014年扣非凈利潤392.2億,同比38.3%;2013年扣非凈利潤283.5億,同比41.1%;2012年扣非凈利潤201億,同比3.4%;5年業績累計增長344%,5年復合增長率34.7%。2018年一季度扣非凈利潤257億,同比11.2%。當前市值10551億。靜態PE 11.8倍,按5年復合增長率計算的PEG 0.34;動態PE 10.6倍。

中國太保,2017年扣非凈利潤144.7億,同比20%;2016年扣非凈利潤120.6億,同比-31.6%;2015年扣非凈利潤176.4億,同比60.4%;2014年扣非凈利潤110億,同比19.1%;2013年扣非凈利潤92.3億,同比83.7%;2012年扣非凈利潤50.3億,同比-31.4%;5年業績累計增長188%,5年復合增長率23.5%。2018年一季度扣非凈利潤37.5億,同比87%。H股當前市值2272億。靜態PE 15.7倍,按5年復合增長率計算的PEG 0.67;動態PE 8.4倍。

新華保險,2017年扣非凈利潤55億,同比12%;2016年扣非凈利潤49.1億,同比-39.3%;2015年扣非凈利潤80.8億,同比34.5%;2014年扣非凈利潤60.1億,同比33.6%;2013年扣非凈利潤45億,同比54.3%;2012年扣非凈利潤29.2億,同比16.3%;5年業績累計增長88%,5年復合增長率13.5%。2018年一季度扣非凈利潤26.2億,同比38.2%。H股當前市值846億。靜態PE 15.4倍,按5年復合增長率計算的PEG 1.14;動態PE 11.1倍。

 

銀行:

興業銀行,2017年凈利潤572億,同比6.2%;2016年凈利潤538.5億,同比7.3%;2015年凈利潤502億,同比6.5%;2014年凈利潤471.4億,同比14.4%;2013年凈利潤412億,同比18.7%;2012年凈利潤347.2億,同比36.1%;5年業績累計增長65%,5年復合增長率10.5%。2018年一季度凈利潤176.6億,同比4.9%。當前市值2956億。靜態PE 5.2倍,按5年復合增長率計算的PEG 0.50;動態PE 4.9倍。

民生銀行,2017年凈利潤498.1億,同比4.1%;2016年凈利潤478.4億,同比3.8%;2015年凈利潤461.1億,同比3.5%;2014年凈利潤445.5億,同比5.4%;2013年凈利潤422.8億,同比12.5%;2012年凈利潤375.6億,同比34.5%;5年業績累計增長33%,5年復合增長率5.8%。2018年一季度凈利潤149.4億,同比5.2%。H股當前市值2073億。靜態PE 4.2倍,按5年復合增長率計算的PEG 0.72;動態PE 4.0倍。

招商銀行,2017年凈利潤701.5億,同比13%;2016年凈利潤620.8億,同比7.6%;2015年凈利潤577億,同比3.2%;2014年凈利潤559.1億,同比8.1%;2013年凈利潤517.4億,同比14.3%;2012年凈利潤447.4億,同比25.2%;5年業績累計增長57%,5年復合增長率9.4%。2018年一季度凈利潤226.7億,同比13.5%。H股當前市值6034億。靜態PE 8.6倍,按5年復合增長率計算的PEG 0.91;動態PE 7.6倍。

 

AMC:

中國華融,2017年凈利潤219.9億,同比12.1%;2016年凈利潤196.1億,同比35.4%;2015年凈利潤144.8億,同比35.9%;2014年凈利潤106.6億,同比23.1%;2013年凈利潤86.6億,同比47%;2012年凈利潤58.9億;5年業績累計增長273%,5年復合增長率30.1%。H股當前市值664億。靜態PE 3.0倍,按5年復合增長率計算的PEG 0.10

中國信達,2017年凈利潤181.2億,同比16.8%;2016年凈利潤155.1億,同比10.6%;2015年凈利潤140.3億,同比17.9%;2014年凈利潤119億,同比31.8%;2013年凈利潤90.3億,同比23.6%;2012年凈利潤73.1億;5年業績累計增長148%,5年復合增長率19.9%。H股當前市值694億。靜態PE 3.8倍,按5年復合增長率計算的PEG 0.19

 

重要數據總結成表格,如下:

LTLyra:記錄一些數據,兼論看估值的正確方法以及當前的市場

4家地產公司,按2017年業績計算的平均靜態PE 8.9,而平均5年的復合增長率達到23%,平均PEG 0.44。等等,這個5年復合業績增長率竟然超過了市場認可的醫藥醫療,消費和成長藍籌,這不科學!平均PE 8.9,貌似沒有低估到離譜?但事實上呢,地產公司的實際業績,遠遠要好于報表業績。好到什么程度呢?我大概估算一下,這4家公司,今年合計流量銷售大概是2.4萬億,合計權益銷售大概是1.68萬億,按10%權益利潤率來算,合計利潤1680億,4家合計市值7019億,實際PE 4.2。權益利潤率有沒有10%?今年只會高,不會低!不想單獨點評公司了,就想說一句,其中最低估的融創,今年實際大概PE 2~2.5,未來3~5年繼續增長。可能,3~5年后,PE接近1了。好吧,市場認為,這個行業是中國經濟最大的毒瘤,需要割掉。如果你這樣認為,那么,我們整個國家的經濟,就是建立在一顆毒瘤之上,大家真的是要自求多福了。房價高不高?確實高。但解決的方法,就一定是崩潰嗎?按我們以前的經驗,就是房價漲一段,然后強力調控按住,等國民收入水平上來,然后房價就顯得不高了。10年前,北京3環的二手房,是1萬多每平米,當時也天天說是泡沫,那么,以現在的眼光看,是泡沫嗎?這一輪房地產調控,2016年9月開始的,快2年了,北京二手房價,基本跌幅15%吧。恩,再摁幾年,就不高了。當然,以前那種大學畢業,工作幾年就能在一線城市輕松買房的時代,已經徹底過去了,沒趕上的,只能說,時也,命也,認了吧。怨天尤人,希望地產崩盤,對大家都沒有好處。還有人說,地產暴利時代過去了,10%凈利率不可持續,恩,打點折扣吧,砍一半,龍頭5%的凈利潤率總有吧?龍頭已經微利了,這個行業的小玩家都沒法活了。呵呵,即使這樣,4家龍頭,今年實際PE也就8出頭,貴嗎?風險是什么,融創孫總說,風險就是地買貴了。房價降了,地價就降了,大家頭腦就冷靜了,風險就下降了,你沒看見,現在房企拿地冷靜多了?調控,真的是給整個行業降風險呀,怎么大家一說調控,就跟要殺死整個行業一樣?真是荒唐!

3家保險公司,按2017年業績計算的平均靜態PE 14.3,而平均5年的復合增長率竟然達到23.9%,年復合業績增長率也超過了市場認可的醫藥醫療,消費和成長藍籌。其中,中國平安的5年業績復合增長率竟然達到了34.7%,是參與統計的28家公司之首!恩,我知道保險公司看凈利潤意義不大,其實,我以前也沒有仔細關注過保險公司的凈利潤增長率,今天一算,著實嚇了一跳。其實,中國平安,早就不是一家保險公司,這是中國最好的金融+科技龍頭,未來,市場會給中國平安按市盈率估值的。我們換一個維度,看保險公司的內涵價值和新業務價值。平安內涵價值5年復合增長率23.6%,新業務價值5年復合增長率33.5%,當前PEV 1.17;太保內涵價值5年復合增長率16.2%,新業務價值5年復合增長率22.8%,當前PEV 0.74,歷史最低估值;新華內涵價值5年復合增長率22%,新業務價值5年復合增長率23.7%,當前PEV 0.52,歷史最低估值;保險行業,應該算是朝陽行業了吧?也就保監會除了個新政規范一下保單銷售,市場就把股價砸成這樣?其實,影響已經過去了,平安6月新單開始增長了,增速還不低。新華整個2季度,保費收入都是超預期的。

3家股份制銀行,按2017年業績計算的平均靜態PE 6,對應5年的平均復合增長率8.6%。這個業績增長,確實不咋地。事實上,銀行從2013年開始業績增速放緩,然后持續爆壞賬,大量利潤用來撥備,所以近幾年,業績一直低個位數增長。尤其去年,壞賬高點疊加息差低點,更是讓銀行業績捉襟見肘。但是,好消息是,壞賬洪峰,基本過去了,息差低點,也基本過去了,銀行新一輪的增長,已經悄然開始。你沒看見,去年已經有銀行不良開始雙降了?你沒看見,SHIBOR持續走低,企業實際貸款利率持續走高?你硬要說宏觀去杠桿,銀行會繼續很受傷,那我也沒辦法,宏觀這事,誰都能說兩句,但誰能說得清呢?銀行估值低迷,也不是一年兩年了,印象里,從2010年開始就這樣,反正大家就是討論各種無法證偽的宏觀利空,但銀行業績到底受到了什么影響?我們再往前算5年,從2008~2012,興業這5年的復合增長率是32.2%,民生這5年的復合增長率是42.8%,招商這5年的復合增長率是24.3%。我們把10年連在一起看,從2008~2017,興業這10年的復合增長率是20.9%,民生這10年的復合增長率是22.9%,招商這10年的復合增長率是16.5%。在宏觀環境這么差的10年,在天天被擔心要破產的10年,這個業績真的不差呀!好了,不想多說了,不知道你在銀行股上賺到錢沒有,反正我賺到了前N桶金。補充兩個數據,興業銀行當前PB 0.71,歷史最低;民生銀行當前PB 0.54,歷史最低;

2大AMC龍頭,平均PE 3.4,平均 PB 0.5不到吧,5年業績平均復合增長率25%。雖然華融和信達近5年都融資不少,有一定程度上得業績攤薄,但在這種超低估值水平下,真的不值一提。恩,肯定是哪出了問題。華融籟小民是出事了,但是,你不能因為他出事了,就否定他前些年干出來的業績,就想鐵道部的那誰一樣。AMC的資產,我相信大家誰都說不太清,但畢竟,財政部控股呀!天會不會塌下來,不知道,我們可以繼續看。我知道,你會說,財政部控股,公司肯定死不了,但股東權益可以一把清零,就像金融危機里的幾大銀行一樣。恩,有道理,但這種事情發生的概率有多高呢?我們看看國家會不會一把洗劫我們這些小股東。我先等著看中報。反正都是賭,對我來說,拿著這種超低估值,大家預期快破產的標的,比拿著那些極高估值,大家給予極高預期的標的要安心得多。

公司業績和估值都說完了,再聊聊這個市場。今年的市場走的是相當的分裂,可以說,是在分裂中,逐波走低。市場看好的品種,走勢強勁,市場不看好的品種,就是沒有最低,只有更低。分析整個市場為什么下跌,很多人可以有很多長篇大論,比如貿易戰,比如金融去杠桿,比如房地產要完,但我認為意義不大,重要的是,他就是下跌了。下跌的時候,一點微不足道的問題都是利空,就像上漲的時候,一點微不足道的好處都是利好。金融去杠桿,去年就開始了,但去年大家都不當大事,因為市場在漲,大家都比較關注大國崛起,厲害了我的國。房地產,已經要完好多年了,去年大家也不當事,內房還翻了好幾番,到是我自己,一直預期去年四季度,房地產銷售就要同比負增長了,但其實一直正增長到現在。長期來看,決定市場走勢的,最終還是上市公司的業績,但短期,決定性因素卻是情緒。

不得不說,A股這個市場,經常極端的情緒話,2010年以前,表現為群體性的急漲急跌,比如2007年雞犬升天的大牛市。2010年以后,這種極端的情緒,表現為一種對不同板塊的極端分裂的看法。比如2010~2011,市場和現在如出一轍,嚴重看好消費類,看衰金融類,那時候,流行的是,喝酒吃藥逛商場。當時,荒唐到什么程度呢,有茅臺股東分析,可以拿出一部分錢,買入茅臺酒,喝掉或者存起來,這樣,可以提升公司業績,利好股價,股價的上漲可以覆蓋買酒的錢,這就成了一個永動機。但實際上,理性的聲音是,一邊嚴重看衰銀行,認為地方政府要倒,地方政府融資平臺要賴賬,一邊嚴重看好高端白酒是不理性的。因為當時高端白酒的主要用于政務和商務消費,政府沒有可能性一邊賴銀行的帳,一邊喝那么貴,那么多的酒。事實上,很快反腐就來了,而且,伴隨著著名的塑化劑事件。茅五瀘那幾年的業績,大家都看到了,反正我是沒看到非周期性。其實,回過頭來看,所謂的塑化劑,根本就不是事,那不過是大家的恐慌情緒放大了它。當時印象很深的一件事,是2010年底,廣發基金有基金經理展望來年,說他特別看好零售類公司,說市場的零售類公司大多30PE以上,但他還能找到20多PE,業績增長優良的公司。然后,就是電商大發展,那些傳統零售公司,股價來年都被狠狠的摁在了地上。反倒是2012年底,被市場嚴重看衰的金融股,來了一次大爆發。2013年的市場也是分裂,創小經過2012的暴跌 ,在肖某人的支持下,在2013年大放異彩,同時,伴隨著整個藍籌股的低迷,就是那一段時間,南方基金的投資總監邱國鷺離職了,我想,這也跟他堅持價值投資,和整個公募基金群體格格不入有關,后來,邱總的發展,大家都看到了,確實是牛人一個。但市場在2014年很快就反了過來,我想,那幾年的市場,也是大小盤股蹺蹺板這個梗的出處。然后就是2015年神創的超級大牛市,伴隨著李總的萬眾創新。在這里我不得不又一次提到廣發基金,他們的投資總監朱平號稱,他已經不看藍籌股了。呵呵,神準的反向指標。

 

當前的市場呢,其實就是把前幾年的某個劇本,放在今年特定的環境下,又走了一便,在我看來,這就是2010~2011年的翻版。恩,看吧,地方政府和房地產都完了,醫保會怎么樣?藥價有下跌風險嗎?消費升級還要繼續嗎?市場不會一直跌,跌,不過就是大家恐慌情緒的宣泄。我想起去年年終總結的一句話,我覺得挺適合當前的市場,抄過來一下:“任何時候抄底的理由都不應該是跌得多,而應該是出現了曙光,市場卻孰視無睹”。恩,現在市場有實質性利好嗎?有的,你沒看見新華社連續發文力挺嗎?呵呵,別老跟我說4000點是牛市起點那個梗,跟這不是一回事。我看到的是,政策底,已經出來了。A股是個政策市,每次都是政策底先于市場底。金融去杠桿,貌似也要緩一緩了,央媽說了,要保持流動性合理充裕,充裕這個表述,歷史上不多見的奧,總要給市場喘口氣嘛,市場利率,不是在持續走低嗎?估值底呢,看怎么說了,我上面舉得好幾個標的,都歷史最低估值了,但全市場,貌似中位數PE 30,絕對值上,這怎么都說不上低。但金融地產,絕對的估值底了,就看市場底什么時候來了,磨底的過程,每次都一樣,無視利好,但利好不會消失,它會慢慢堆積,最后引起質變。反正就是個熬,跟前幾次一樣,只要業績有增長,就不怕熬,反而越熬價值越高,每次熬出頭,資產都上一個新臺階,看看這次會不會不一樣。說了半天A股,其實,本人投資的,大多數都是港股,呵呵,比A股便宜呀,貌似每次A股起行情,港股都會跟,看看這次會不會不一樣。

 

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