持有封基:降杠桿&穩杠桿

持有封基:降杠桿&穩杠桿

阿基米德曾經說過:“給我一個支點,我就能撬起整個地球”。確實,在人生的道路上,誰沒用過杠桿呢?即使你在股市里沒用過杠桿,在買房的時候很少有人不用杠桿的。記得2000年買房第一次用了貸款,后來在股市里2014年用的正回購杠桿放大了債券的收益,但股票的杠桿包括股指期貨我是始終不敢用。

杠桿這東西,就像阿基米德說的那樣,弄得好可以撬動整個地球,但弄不好就是一場大災難。2008年的金融危機就是始于杠桿的不斷放大。我親眼看到的是2011年的930慘案,當年始于云南城投債風險,很多債券一天跌5%而且連續好幾天,幾個上了5倍杠桿的債券大佬爆倉后從此失蹤。

今年的這場股災,有人說是中美貿易戰引起的,當然這肯定有影響,但最大的影響我始終覺得是央行的貨幣政策導致的,在看到中國過熱的房地產政策,以及因此而引起的過高的杠桿后,央行提出了降杠桿的政策,包括一系列政策,如銀行的表外并表、壞賬的從嚴認定、包括剛剛公布的券商理財賬戶叫停等一系列去杠桿的措施無疑對中國經濟的長久穩定是有好處的,只不過在中國任何調整往往會出現“一放就亂,一管就死”的極端現象,執行的時候沒有一個很好的過渡,一味只是降杠桿,導致了整個股市發生連鎖反應。

我們來看一個數據,股市中很多大股東為了要貸款或者其他用途,往往把股票打折質押后借款,為了反應全體A股的情況,我們來看整體質押率的中位數,這個中位數從2014年3月7日的1.8%,一路攀升到2018年7月6日的11.15%,幾乎是沒有任何回調的,要知道在中位數11.15%時,看起來似乎不高,但最高的銀億股份的質押率高達78.65%,留下來的21.35%基本都是散戶的流通股了,很多大股東的股份幾乎100%都質押了。如果強行要求去杠桿,這些股票的大股東很容易就爆倉了。持有封基:降杠桿&穩杠桿

不能說這是唯一的原因,但這肯定是一個很重要的原因,在整個A股完全沒有一分錢質押的股票有155只,今年這155只股票下跌的中位數是16.70%,小于整個A股的中位數跌幅23.54%,而155只質押率最高的股票今年下跌的中位數高達29.50%,遠遠高于今年整個A股的中位數跌幅23.54%。無疑過高的質押率是下跌的一個重要的罪魁禍首。

好在管理層也看到的過分強調去杠桿后的危害,6月27日第一次貨幣政策會議上,新任央行行長把關鍵詞“降杠桿”改成“穩杠桿”,一字之差,反應了央行也看到了一味強調降杠桿的危害,當然首先不是為了股市,而是為了中國實體經濟的健康發展。

再看一個例子,前幾天上市公司永泰能源的短債CP004到期未付款造成實質性違約,不僅相關股票債券停牌,而且使得信用債在周五大幅度下跌,甚至連還有一個多月就要到期,發債公司剛剛發了新債的112188都下跌了0.52%,留下了一根長長的下陰線,更不用說其他長久期的債券。如此下去,不僅僅對現有股票債券的價格有影響,信用債更加發債更加困難,發債成本更加提高,最終還是實體經濟受影響,這是管理層最不愿意看到的。

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