為什么絕大部分人都不適合做“價值投資”

為什么絕大部分人都不適合做“價值投資”(作者:京城操盤手)

所謂的價值投資,核心就是選擇一個有增長潛力的企業,以低于價值的價格買入,然后長期持有,等到高于價值的價格賣出。因為巴菲特投資的巨大成功,讓價值投資成為了人人都標桿的名詞,國內的投資者,是不是個人就張口閉口“巴菲特”,幾乎主流的投資者都聲稱“自己是價值投資者”,號稱是巴菲特的弟子,更重要的是,把價值投資等同長期持有。
巴菲特的投資理念確實很偉大,但未必適合你,有以下幾個重要的原因:
1、巴菲特長期持有股票,是一種誤解,巴菲特到目前為止做過幾百只股票,但真正長拿超過10年的,只有幾只。所以千萬不要把巴菲特的投資理念等同長期持有。(重慶大學金鏑:但巴菲特重倉的股票,往往都是長期持有)
2、巴菲特堅持長期投資有兩大前提,他也在多個場合多個報告中闡述,:一是資本利得稅,二是企業分紅。 特別是第一個條件,巴菲特反復強調,就是因為要交資本利得稅,如果一旦止盈,馬上要交稅35%,稅是很大的,那這些稅就不能再產生復利,所以巴菲特不能隨意止盈,要讓利潤給他帶來復利。
這兩者都不適合中國,我國不收資本利得稅,更重要的是,我國上市公司的分紅率很低,A股的分紅率應該是主要國家中最低的,不拔一毛的鐵公雞太多了,不分紅的話,就不能享受到投資收益,那么只能從價格的波動中獲取投機利潤。3、巴菲特依靠保險公司,擁有源源不斷的資金,不怕清盤,但你會怕清盤。
巴菲特依靠伯克希爾這家保險公司,能夠獲得源源不斷的資金來源,所以當他的股票被套的時候,沒關系,再跌30%,他還可以再買,再跌30%,還有資金買,能夠扛回股市上漲,伯克希爾是他背后的強大的資金來源,而且他也沒有清盤線,所以他并不怕他的股票被套,深套也沒關系,能抗幾年。但是作為一個私募,每個私募都是有清盤線的,通常0.7是清盤線,所以當股市下跌的時候,此時你肯定不敢買,害怕達到清盤線,而是不斷減倉,以讓資金不能達到清盤線。作為個人而言,你的資金有限,沒有那么多的資金來買股票。
4、最重要的是:你沒有價值投資所要求的知識積淀、高瞻眼光和持股的心態。
價值投資的核心是選擇一個有增長潛力的上市公司,然后以低于價值的價格買入,以高于價值的價格賣出。這句話看起來很簡單、很輕松,其實背后是包含著深厚的知識底蘊和高瞻眼光,里面有幾個問題:
(1)你能判斷出哪家公司有增長潛力么?你隨便看一家上市公司,看他們的研報,看他們管理層的規劃,你會發現,似乎每一家上市公司都是有增長潛力的,每個上市公司好像都不錯。你看券商的報告,你會發現,90%的股票都可以持有。實際中,這么多上市公司中,能夠優秀的,只占到5%左右,其他的上市公司都是平平庸庸。要想知道這家公司有無增長潛力,你首先需要了解這個行業是否有發展空間,是否夕陽行業,就需要對這個行業有一些深入的了解,但是這并不容易,例如,醫藥行業有十幾個子行業,你能叫這些子行業的名字么?你能知道這十幾個子行業,哪個有前途么?你能看基礎化工行業的研究報告么?你看到后,是否會楞逼?
其次,最困難的是,你要繼續深入了解這家上市公司的產品,是否符合市場需求,客戶評價如何,會不會被競爭對手超越,客戶會不會流失,產品會不會被新的產品替代,管理層是否損害股東利益,財務上是否作假,資金是否會斷流,決策有無會導致公司破產的可能,去調研上下游、供應商。。。。。。太多了。
而且一家公司的價值是變化的,這幾年這家公司的競爭優勢明顯,產品受到歡迎,迎合了市場需求,但過了幾年后,市場或飽和,或者新技術、新產品的出現,公司轉入下滑,淪落到垃圾股。。。。。。回顧A股二十多年來,一家上市公司的優勢能持續超過5年的,是鳳毛麟角,一般都是表現好2年左右,然后就開始步入大的下滑。但是這種變化,你能提前判斷出來么?更現實的是,每個人都是受到舊思維的影響,以前表現好的股票,以后也會看好,從容不斷持有,然后。。。。。。
巴菲特能夠長期持股,做價值投資,是因為巴菲特對上市公司的研究非常深入,他年輕時就有創業的經驗,他沒有別的愛好,不跳舞,不愛運動,每日就是堅持讀書、讀報,關注政策、行業發展,幾十年積累了深厚的知識,幾十年的人生經歷和孜孜不倦的知識積累,讓他擁有高瞻的眼光;他經常和上市公司的CEO、董事長一起吃飯,深入企業的第一線,能及時了解企業的真實情況,把握最新信息。他背后的付出是很大的,而且是經過多年的不斷積累的,并非一沖動就做好了價值投資。 你要研究透一家公司是否有長期投資的增長潛力,所要查看的資料和信息,所要付出的工作,遠遠超出你的想想,要從幾千只股票中,挖掘出幾十只優秀的股票,是非常困難的,即便是專業的研究機構和資深的研究人員,也是很困難的。舉個簡單的例子,每年每個大券商都會推薦第二年的十大金股,這些金股都是經過他們資深的研究員反復研討而推出的,按理說券商的研究員是很專業、很資深的,即便如此,你跟蹤的話,你會發現,第二年這些十大金股中,只有2只左右還行,但并非最好的行列,而剩余的8只左右表現平平庸庸。
所以作為不是職業研究的你,掌握的資料、信息都是有限的,知識底蘊比較淺,如何能挖掘出有增長潛力的企業?實際中,所有的大券商的研究員中,基本上都是本碩博的清一色的名校學歷,智商高,專業做了多年,但即便如此,能挖掘出優秀股票的研究員,也是鳳毛麟角,你又如何有那么大的信心呢?
(2)你知道公司的合理價值是多少?你知道你買的價格是高還是低么?
一個公司的合理價值,是非常難判斷的,金融學中經典的現金流折現,里面幾乎所有的參數都是對未來的估計值,既然是估計值,則會存在較大的誤差,每個參數都是相對粗糙的,哪怕一個參數稍微動一下,計算的合理價值就會波動不小。所以實際中,我們根本就不知道這家企業的合理估值是多少,即便你加上所謂的安全邊際,低于合理估值30%以上,你才買入,也同樣面臨這個問題,因為你根本就不知道合理估值是多少,參數稍微波動一下,合理估值就可能低于30%。
當然,我們不知道他的合理估值,也就不會知道價格漲到什么時候,才賣出了,合理估值只是一個理論模型,理想中的但又不存在的。
(3)如果股價幾年不見反應,你能堅持持有股票么?有穩坐釣魚臺的胸懷么? 假如你挖掘了你看好的股票,但是市場根本就不屌他,或者市場還沒發現他,該股遲遲不動,半年不動,一年不動,兩年還不動,1-2年未見收益,跑輸大盤,而其他有些股票不斷上漲,此時你是否懷疑你當時的判斷是否錯誤?你肯定會懷疑的,你懷疑后,還能否繼續持有股票?恐怕是很難堅持的。 巴菲特常說:在別人貪婪的時候,我恐懼;在別人恐懼的時候,你貪婪。巴菲特不管大勢,在股票不斷下跌的時候,你能否堅持持有股票?股票下跌的時候,你是否會恐慌?是否想先出來,等到股票跌到更低的位置,再接回來?股票不斷下跌的時候,你又否敢買入股票?等你買入股票的股票,股票又繼續大跌,此時你是準備砍倉出來,還是想繼續持有?等等,“價值投資”聽起來簡單,實際中是要解決的問題是非常多的,也是比較困難的,不僅考驗一個人的知識底蘊和慧眼,更是考驗一個人操作和持股的心態,遠非那么簡單的。
綜上來看,價值投資雖然是好東西,雖然偉大,但很可能不適合我們這些人,無論是從客觀條件,例如國內外的資本利得稅、資金來源、清盤要求,還是主觀條件,例如知識層次、企業經驗,還有獲取信息的及時性、全面性,或者投資的心態,等等,我們根本就和巴菲特是不同層級的人,巴菲特能夠價值投資,是因為巴菲特對上市公司的研究非常深入,能親自和公司的老總談笑風生,深入企業的第一線,巴菲特又很勤奮,知識深厚,獨具慧眼,早就了他,切勿盲目去模仿他。
如果你盲目去模仿價值投資,很可能是選擇了一個自認為不錯的股票,等到股市步入熊市的時候,喊著“價值投資”,一直不動,股票一直暴跌,一路暴跌,你中間還在喊“價值投資”,不斷買入,結果越套越深,后來才發現,原來你選擇的股票不是價值股,是一個被表面信息欺騙了,或者疏漏一個關鍵信息的爛股,你持有多年,結果收獲了一堆廢紙。實際中,我們做股票,當被套了,我們不想止損,于是一個很有效的靈丹妙藥,那就是搬出“價值投資”的法寶,我們經常騙自己“我是價值投資,要長期持有”,一拖再拖,始終不走,結果追悔莫及,才知道自己是“偽價值投資者”。
投資的方法有多個,不能照搬巴菲特主義,光有價值投資的理念是不行的,還要有價值投資的能力,例如,一匹烈馬是好馬,跑的快,耐力強,但是你要有馴服他的能力,否則很容易就把自己摔死了,我們絕大部分人都是不具備價值投資的能力的。所以國內動不動就喊著“價值投資”的人,基本上就是拉大旗作虎皮的騙子,忽悠廣大的觀眾,買他的基金,買他的產品,當他沒有成功逃在股市的高位,基金或產品虧損了,他就宣傳“自己是價值投資者”,要讓客戶和他一起堅持,并把巴菲特抬出來,給客戶洗腦,煽動客戶,客戶們聽完后,還覺得有理,還為他進行辯護,等到清盤的時候,才知道,其實他們基本上都是“偽價值投資者”,都是一群騙子而已。但如果他們僥幸逃在股市高位,他們又會不斷地宣傳“自己的擇時能力很強”,進行自我鼓吹。
當然,我并非說基本面的研究不重要,基本面非常重要,但基本面的研究不等于價值投資,價值投資包括基本面研究和股票操作兩個層面。我想表達的是,對于絕大部分人而言,不要模仿巴菲特,不要教旨主義,不要照本宣科,極其害人,最后你會發現,投資了一輩子,收獲的是一堆廢紙。我們要結合自己的能力和知識,自己的優勢和劣勢,選擇一條適合自己的投資方法,對于絕大部分人而言,還是適合結合大勢來操作的。

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